财务表现：
2026年Q1营业收入66.41亿元，同比增长1.23%；归母净利润35.90亿元，同比增长0.73%，增速温和但保持正增长
利息净收入48.75亿元，同比增长2.28%；手续费及佣金净收入7.06亿元，同比大增16.93%
成本收入比23.13%，较上年同期下降2.30个百分点，费用管控成效显著
年化ROE为11.06%，同比下降0.40个百分点；年化ROA为0.91%，同比下降0.05个百分点
经营活动现金流净额72.82亿元，同比大幅下降59.03%，主因拆入资金净减少
资产负债规模：
总资产16,274亿元，较上年末增长2.50%
贷款和垫款总额8,037.42亿元，较上年末增长3.98%；存款本金11,628.60亿元，较上年末增长2.00%
票据贴现余额1,084.97亿元，较上年末大幅增长19.74%，贷款结构值得关注
资产质量：
不良贷款率0.96%，与上年末持平
拨备覆盖率303.07%，较上年末下降25.80个百分点；贷款拨备率2.91%，较上年末下降0.24个百分点
次级类贷款占比从0.35%升至0.50%，潜在风险信号需关注
资本充足：
核心一级资本充足率14.18%，资本充足率16.50%，均高于监管要求，资本安全垫充裕
核心业务进展：
零售AUM余额8,708.89亿元，较上年末增长2.11%；人民币存款付息率较上年末压降24BPs
科技贷款余额1,266.64亿元，较上年末增长4.46%；绿色金融资产规模突破1,090亿元
外汇代客交易业务总量同比增长31.87%；新发放并购贷款同比增长316.35%
未来关注重点：
拨备覆盖率持续下滑趋势及次级贷款上升是否预示资产质量压力加大
票据贴现高增长是否反映实体信贷需求不足
个人贷款余额较上年末小幅下降，零售信贷修复进度
非利息收入中汇兑损益、公允价值变动收益同比明显下滑，对收入结构的影响
正文沪农商行（601825）交出了一份中规中矩的2026年一季报——利润增长，但质量存疑；成本压降令人眼前一亮，但拨备消耗和结构性隐忧不容忽视。
营收增长背后：利息收入在萎缩，靠压负债成本撑场表面上看，营业收入同比增长1.23%至66.41亿元，归母净利润同比增长0.73%至35.90亿元，数字尚算稳健。但拆开来看，故事并不那么简单。
利息净收入同比增长2.28%至48.75亿元，但这一增长并非来自资产端的扩张，而是负债端成本压降的功劳。利息收入实际上从上年同期的104.87亿元下降至96.55亿元，同比减少约8.32亿元——这意味着贷款定价仍在持续承压。与此同时，利息支出从57.20亿元大幅压缩至47.80亿元，降幅达16.45亿元，正是这一"开源不足、节流有余"的组合，才勉强撑起了净利息收入的正增长。
人民币存款付息率较上年末压降24BPs，这是管理层主动推进负债成本优化的成果，也是当前利率下行周期中区域性银行为数不多的可控变量之一。但问题在于，负债成本的压降空间终有天花板，一旦存款竞争加剧或利率政策转向，这一缓冲垫将迅速收窄。
手续费亮眼，但非息收入整体承压手续费及佣金净收入同比大增16.93%至7.06亿元，主要驱动力来自保险、理财等代销业务的快速增长，这是零售金融转型初见成效的体现。然而，非利息净收入整体同比下降1.55%至17.66亿元，原因在于汇兑损益从2.12亿元骤降至0.81亿元，公允价值变动收益也从2.06亿元收窄至1.60亿元——这两项与市场波动高度相关的收入来源，在2026年一季度明显拖累了整体表现。
换言之，代销业务的增长在一定程度上被市场相关收益的缩水所抵消，非息收入的结构性改善仍需时间验证。
成本管控：这是本季报最值得肯定的亮点业务及管理费15.34亿元，同比下降7.93%；成本收入比23.13%，较上年同期下降2.30个百分点。在营收增速仅有1.23%的背景下，费用端的主动收缩直接贡献了利润的正增长。这一数字在上市银行中处于较低水平，体现了沪农商行在精细化管理上的持续努力。
然而，信用减值损失从4.31亿元上升至5.86亿元，同比增加35.84%——这一变化值得高度警惕。拨备计提的加速，或许正在悄悄预示着资产质量的潜在压力。
资产质量：表面平稳，内部有裂缝不良贷款率0.96%，与上年末持平，看似稳定。但细看五级分类数据，次级类贷款从27.22亿元跳升至40.08亿元，占比从0.35%升至0.50%，增幅高达47.2%。次级类贷款是不良贷款的"前厅"，这一变化意味着潜在风险正在积累，未来不良率能否继续维持在1%以下，存在一定不确定性。
与此同时，拨备覆盖率从328.87%下降至303.07%，降幅25.80个百分点；贷款拨备率从3.15%降至2.91%。拨备的持续消耗，在一定程度上是以牺牲未来风险缓冲换取当期利润稳定的操作——这在行业内并不罕见，但投资者需要关注这一趋势是否会持续。
贷款结构：票据冲量的影子贷款总额较上年末增长3.98%至8,037.42亿元，增速不错。但结构上，票据贴现余额从906.23亿元大幅增至1,084.97亿元，增幅19.74%，在贷款总额中占比从11.73%升至13.50%。票据贴现的高增长，通常被视为银行在实体信贷需求不足时的"填充"手段，收益率相对较低，对净息差的贡献有限。
相比之下，个人贷款余额从2,112.22亿元下降至2,061.66亿元，零售信贷端出现收缩，这与当前居民加杠杆意愿偏弱的宏观背景相吻合，但也意味着沪农商行在高收益零售贷款领域的增长动能仍显不足。
企业贷款增长相对健康，对公贷款余额5,342.62亿元，较上年末增加200.12亿元，郊区对公贷款占比达61.64%，体现了其深耕上海郊区市场的差异化定位。
战略亮点：科创、绿色、并购——三条差异化赛道在同质化竞争激烈的区域银行格局中，沪农商行正在用三条特色赛道构建护城河：
科创金融方面，科技贷款余额1,266.64亿元，较上年末增长4.46%，服务科技企业5,909家。成为上海首家完成"沪科积分"系统直连的金融机构，并落地上海地区首单科创熊猫债，"鑫动能"培育库企业达1,245家，其中上市及拟上市企业超260家。这一生态的价值，不仅在于当期贷款规模，更在于对高成长企业全生命周期的绑定。
绿色金融方面，绿色金融资产规模突破1,090亿元，绿色租赁余额204.71亿元，较上年末增长15.52%。首度与国际多边开发银行开展绿色转贷款合作，引入国际ESG风险管理标准，这对于提升机构国际化形象和吸引长期资本具有战略意义。
并购业务方面，新增并购客户数同比增长55.56%，新发放并购贷款同比增长316.35%——这是本季报中增速最为亮眼的数据之一。随着国内并购重组政策持续松绑，这一业务的爆发式增长或许才刚刚开始。
现金流：一个需要解释的数字经营活动现金流净额同比下降59.03%至72.82亿元，官方解释为"拆入资金净减少导致现金净流出增加"。从现金流量表来看，2025年同期拆入资金净增加152.73亿元，而2026年一季度则净减少45.62亿元，两者形成约200亿元的差异，这是现金流大幅下滑的主要技术性原因。此外，客户贷款及垫款净增加额从161.50亿元扩大至324.38亿元，贷款投放加速也消耗了大量现金。这一变化本身并不构成警报，但需要持续跟踪。
资本充足：安全垫厚实，但风险加权资产扩张加速核心一级资本充足率14.18%，资本充足率16.50%，均远超监管红线，资本安全垫充裕。但值得注意的是，风险加权资产从8,905.56亿元增至9,356.49亿元，单季增长约450亿元，增速明显快于资本净额的增长，导致各项资本充足率较上年末均有所下滑。若贷款投放继续提速，资本消耗压力将逐步显现。
预期差在哪里？市场对沪农商行的普遍预期是"稳健有余、弹性不足"的区域性银行。但本季报揭示了几个潜在的预期差：
正向预期差：成本收入比的大幅压降（-2.30个百分点）超出预期；手续费收入增速（+16.93%）显示零售财富管理转型正在兑现；并购贷款的爆发式增长（+316.35%）可能成为未来收入的新增长极；外汇代客业务增长31.87%，跨境金融服务能力提升。
负向预期差：次级类贷款大幅上升（+47.2%）可能预示不良率在未来几个季度面临上行压力；票据贴现高增长暗示实体信贷需求仍然偏弱；个人贷款收缩意味着零售端的修复尚未到来；拨备覆盖率的持续下滑压缩了未来利润释放的空间。
总体而言，沪农商行2026年一季报呈现出"稳中有忧"的基本面特征。 成本管控和特色业务的突破值得肯定，但资产质量的内部分化、拨备缓冲的持续消耗以及零售信贷的疲软，构成了不可忽视的隐性压力。在利率下行周期尚未结束、宏观信贷需求仍待修复的背景下，这家深耕上海郊区市场的农商行，能否在科创、绿色、并购三条赛道上实现真正的弯道超车，将是决定其中长期价值的关键变量。
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